有媒體報(bào)道說(shuō)《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》也就是(“水十條”)已完成最后定稿并上報(bào)，有望于近期出臺(tái)。

　　據(jù)測(cè)算，“水十條”各項(xiàng)措施落實(shí)到位的投資需求將達(dá)2萬(wàn)億元。污水治理工程投資將涉及新建污水處理設(shè)施、既有污水處理廠提標(biāo)改造、管網(wǎng)建設(shè)及村鎮(zhèn)污水處理等四大塊，這也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)污水處理的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　我國(guó)水資源的污染日益嚴(yán)重，污水治理的政策出臺(tái)迫在眉睫。而“水十條”的防治計(jì)劃將給水污染治理帶來(lái)規(guī)范，也為污水處理企業(yè)帶來(lái)大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)國(guó)內(nèi)的水市場(chǎng)空間巨大，有污水處理業(yè)力的上市企業(yè)有望從中大幅受益。哪些公司在這個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域設(shè)備和技術(shù)占優(yōu)勢(shì)？并且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好？國(guó)泰君安投資顧問(wèn)楊曉磊對(duì)此進(jìn)行解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：在本月底即將出臺(tái)“水十條”政策預(yù)期之下，日前，資金蜂擁進(jìn)入污水處理板塊。目前這個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度如何？市場(chǎng)容量有多大？

　　楊曉磊：從過(guò)去十年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)污水處理行業(yè)年均的增長(zhǎng)速度大概在7%到10%之間，從2003年到2012年來(lái)看，我國(guó)生活污水的排放量從247億噸增長(zhǎng)到了462億噸，生產(chǎn)污水排放量逐年增加。隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，城鎮(zhèn)化每提高一個(gè)點(diǎn)預(yù)計(jì)就會(huì)有多1000多萬(wàn)人進(jìn)入城鎮(zhèn)居住和生活，按照現(xiàn)在的人均污水排放量每年65萬(wàn)噸計(jì)算，每年至少帶來(lái)6.5億噸的污水排放量，市場(chǎng)空間是非常巨大的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從污水處理產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，都包括哪些環(huán)節(jié)？從近年來(lái)這個(gè)行業(yè)整體的發(fā)展來(lái)看，其中哪個(gè)環(huán)節(jié)什么業(yè)務(wù)收益是最好？

　　楊曉磊：目前從污水處理行業(yè)來(lái)看，主要包括污水處理的運(yùn)營(yíng)商以及污水處理設(shè)備提供商，包括膜處理設(shè)備商，包括一部分管網(wǎng)改造企業(yè)，也是污水處理產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，最強(qiáng)大的應(yīng)該是污水處理的營(yíng)運(yùn)商，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中比較強(qiáng)勢(shì)的一方。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：目前已經(jīng)在污水處理這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，有一定業(yè)務(wù)上優(yōu)勢(shì)的上市公司都有哪些？

　　楊曉磊：從污水處理產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，參與污水處理運(yùn)營(yíng)的上市公司主要包括，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、桑德環(huán)境和國(guó)禎環(huán)保，而目前國(guó)內(nèi)污水處理行業(yè)市場(chǎng)份額最大的是北控水務(wù)，目前還沒(méi)有上市。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：現(xiàn)在機(jī)構(gòu)都是把污水處理板塊歸在水務(wù)板塊當(dāng)中，這個(gè)板塊整體估值水平怎么樣？

　　楊曉磊：從最新情況來(lái)看，在污水處理板塊目前動(dòng)態(tài)市盈率36.7倍，遠(yuǎn)低于2013年50倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率水平。從市凈率來(lái)看，污水處理板塊的市凈率目前是3.96倍，屬于一個(gè)中間偏高的位置。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：近一個(gè)時(shí)期污水處理板塊上漲還有一個(gè)催化劑，就是“財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委擬籌資500億成立國(guó)家環(huán)保基金，可優(yōu)先貸款給實(shí)施第三方治理的排污企業(yè)或環(huán)保企業(yè)，采取無(wú)息或低息貸款方式，貸款期限適當(dāng)延長(zhǎng)”。目前有能力獲得這些貸款的公司都要具備什么條件？是看規(guī)模還是看技術(shù)？

　　楊曉磊：規(guī)模和技術(shù)并重，并且會(huì)著重考察一些過(guò)往參與污水經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的這種情況。之前在我們國(guó)家污水處理一直采用誰(shuí)污染誰(shuí)治理，由排污企業(yè)自行解決治理的問(wèn)題。目前，發(fā)改委在出臺(tái)這項(xiàng)批復(fù)之后，未來(lái)環(huán)境污染將主要向第三方市場(chǎng)開(kāi)放，現(xiàn)在已經(jīng)基本確定污染付費(fèi)、專業(yè)治理、責(zé)任公擔(dān)、集中治理、末端控制的模式，而且未來(lái)第三方治理的模式也會(huì)分為委托治理和托管運(yùn)營(yíng)，相信負(fù)責(zé)托管運(yùn)營(yíng)A股上市公司未來(lái)會(huì)在國(guó)家環(huán)?；甬?dāng)中分得一大部分市場(chǎng)份額。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有分析認(rèn)為，碧水源以及通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入污水處理的桑德環(huán)境是其估值較低的個(gè)股。這輪行情資金偏愛(ài)低估值，這個(gè)板塊目前吸引的資金是不是也要找低估值的個(gè)股呢？

　　楊曉磊：環(huán)保板塊不簡(jiǎn)單適用于低估值這個(gè)邏輯，因?yàn)檫@一輪增量資金推動(dòng)的低估值主要是占市值權(quán)重比較大的這些低估值股票，而環(huán)保股由于行業(yè)不大，所以其中市值最大的碧水源和桑德環(huán)境。其實(shí)它的估值與大盤(pán)股相比并不低，動(dòng)態(tài)市盈率基本在30倍以上，不建議選擇桑德環(huán)境和碧水源。另外環(huán)保股大多數(shù)估值中樞市值在40億到50億左右，而碧水源和桑德環(huán)境都是兩、三百億的大盤(pán)股，所以它在整個(gè)板塊當(dāng)中估值偏低也是情有可原。相對(duì)來(lái)說(shuō)，可能尋找那些市值在一百億以下，動(dòng)態(tài)市盈率在50倍以下的股票相對(duì)比較有機(jī)會(huì)，像維爾利、國(guó)中水務(wù)這些股票，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較好。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有報(bào)道說(shuō)，一家環(huán)保公司的技術(shù)人員表示，今年以來(lái)他們傳統(tǒng)的環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，但是污水處理工程這塊卻增長(zhǎng)很快。從污水處理工程公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，維爾利、隆華節(jié)能2014年第三季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)分別為90.54%、及68.59%，這是否可以成為另一個(gè)投資思路？但是如何分析這些公司的持續(xù)盈利情況呢？

　　楊曉磊：對(duì)，維爾利的例子是一個(gè)很明顯環(huán)保工程放量的例子，前面提到了國(guó)家成立的環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)第三方治理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，維爾利就是其中涉及第三方污染治理的這樣一家企業(yè)。從維爾利中報(bào)來(lái)看，它顯示出了很好的成長(zhǎng)性，投資者可以觀察，維爾利今年中報(bào)的利潤(rùn)表當(dāng)中收入復(fù)出，其中有一項(xiàng)叫環(huán)保工程，同比去年增長(zhǎng)120%，如果投資者有心，從中報(bào)開(kāi)始就可以關(guān)注到環(huán)保工程行業(yè)，它有高速成長(zhǎng)性。隆華節(jié)能相對(duì)不是這么一家純正的環(huán)保公司，它主要是以賣(mài)環(huán)保設(shè)備為主，而不是涉及到環(huán)保污水運(yùn)營(yíng)。所以從這個(gè)情況來(lái)看，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)觀察參與環(huán)保工程以及環(huán)保運(yùn)營(yíng)的公司。如果是從持續(xù)盈利角度來(lái)說(shuō)，投資者需要觀察它歷來(lái)的報(bào)表情況，甚至觀察它上市招股說(shuō)明書(shū)，看它在環(huán)保工程領(lǐng)域是否具備持續(xù)盈利的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：就行業(yè)自身而言，有專家認(rèn)為污水處理行業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)鏈偏末端的位置，投資規(guī)模大，投資收回期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款回款慢是污水處理行業(yè)的特征。這個(gè)板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)該怎么把握？

　　楊曉磊：總體而言，污水處理行業(yè)的現(xiàn)金流特點(diǎn)就是應(yīng)收帳款規(guī)模比較大，回收期長(zhǎng)，從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，它和2010年熱炒的園林施工行業(yè)非常類似，當(dāng)時(shí)像東方園林上市的時(shí)候遭到了市場(chǎng)熱烈的追捧，但是后續(xù)由于它現(xiàn)金流問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始冷落它。污水處理行業(yè)和園林一樣，它的上游客戶端主要以國(guó)有企業(yè)和政府為主，因此它也具備園林行業(yè)規(guī)模大投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，但是我們認(rèn)為投資這類板塊的機(jī)會(huì)和節(jié)奏主要在于把握市場(chǎng)預(yù)期。比如園林板塊剛上市的時(shí)候，市場(chǎng)比較注重東方園林上市后的高成長(zhǎng)性，而對(duì)現(xiàn)金流和應(yīng)收占款等方面的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。我們認(rèn)為環(huán)保處理板塊可能也會(huì)經(jīng)歷這樣一個(gè)階段，在“水十條”即將出臺(tái)的情況下，未來(lái)一年兩年市場(chǎng)比較注重污水處理板塊成長(zhǎng)性的，而在3、4年之后，可能隨著一些現(xiàn)金流問(wèn)題的暴露，環(huán)保處理板塊的投資機(jī)會(huì)也會(huì)慢慢過(guò)去，所以這一兩年投資者不必過(guò)于擔(dān)心污水處理現(xiàn)金流問(wèn)題。

作者：佚名　　來(lái)源：中國(guó)水網(wǎng)