9月29日,財政部出臺第二批PPP示范項目,總計6589億投資額。其中,給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)、固廢處理等環(huán)保項目總計95個,總計投資額1484億元。建議重點關(guān)注受益于PPP項目出臺的水處理領(lǐng)域。

　　此批示范項目涉及業(yè)務(wù)廣.覆蓋城市多,驗證PPP模式為市政環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢。此批示范項目中,環(huán)保總計95個,涉及1484億投資,投資占比23%,包含給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)、餐廚垃圾處理、生活垃圾處理、建筑垃圾處理、集中供熱、生物質(zhì)利用等領(lǐng)域,項目分布于30個省份或自治區(qū)。此批項目在業(yè)務(wù)范圍和覆蓋城市上遠超第一批項目,進一步驗證PPP模式為市政環(huán)保發(fā)展的大趨勢。

　　供水污水處理.河水綜合治理.管網(wǎng)建設(shè)為主要投資方向。此次PPP項目中,給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)投資額分別為521、367、422億,總計占比88%。我們認為,目前城市給排水由于為使用者付費的盈利模式,發(fā)展動力充足,在政策推動下有望快速啟動,而河水綜合治理和管網(wǎng)建設(shè)盈利模式尚不清晰,前期主要靠政府付費,地方財政實力雄厚的區(qū)域有望率先啟動。

　　PPP項目以省或市縣為單位,單個項目體量較大,其為卡位市場主要方式。給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)單個項目投資額分別為16、22、28億元。單個項目體量較大體現(xiàn)政府購買“城市環(huán)保一體化服務(wù)“的發(fā)展思路。我們認為,PPP已成為企業(yè)卡位市場最主要的手段,一旦成為政府的合作伙伴,不僅鎖定整個省或市縣的批量訂單,更是為未來獲取更多的訂單搭建平臺。

　　PPP行業(yè)政策完善,第二批示范項目有望開啟新一輪“訂單潮”,水處理行業(yè)受益。從招投標政策、項目規(guī)范和資金支持上來看,PPP政策已經(jīng)相對完善,并且從國家的發(fā)展決心來看政策落實力度比較大,行業(yè)具備較好的發(fā)展環(huán)境。第二批示范項目的出臺有望開啟新一輪的“訂單潮“,水處理為主要的受益行業(yè)。我們看好拿單渠道廣、運營能力強、資金實力雄厚的水務(wù)企業(yè),建議關(guān)注國開行入股、在手訂單多的水務(wù)龍頭碧水源,PPP經(jīng)驗充足、在手訂單多的小市值水處理企業(yè)巴安水務(wù),以及萬邦達、江南水務(wù)等水務(wù)公司。

　　一、PPP模式為市政環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢

　　2015年9月30日，國務(wù)院正式出臺第二批PPP示范項目，總共206個項目，涉及6589億投資。其中，環(huán)保項目95個，總計投資額1484億元，占比23%。

　　此次PPP項目涉及領(lǐng)域包含城市供水和污水處理、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)、生活垃圾、建筑垃圾處理、餐廚垃圾處理、供熱等領(lǐng)域，涉及大部分市政環(huán)保領(lǐng)域。兘次，此次項目分布于30個省份戒自治區(qū)，幾乎覆蓋兏國所有區(qū)域。

　　從業(yè)務(wù)分布領(lǐng)域和地域分布范圍來看，我們認為此次PPP項目的出臺驗證了“PPP模式為市政環(huán)保發(fā)展的大方向”的觀點。 二、城市給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)為主要投資方向

　　城市給排水、河水綜合治理、管網(wǎng)建設(shè)項目總計投資額分別為521、367、422億元，仁三項投資額合計1310億元，資金占所有環(huán)保項目的88%。值得注意癿是，河水綜合治理和管網(wǎng)建設(shè)是此批項目新增的領(lǐng)域。

　　城市給排水是由使用者付費，盈利模式清晰，投資動力強，有望率先落實。城市給排水主要包含供水和污水處理，具體的發(fā)展方式是成立的平臺兌司在PPP的框架協(xié)議下簽訂多個具體癿BOT項目，由平臺兌司進行前期投資，未來依靠收取自來水費和污水處理費盈利，為使用者付費的模式。由亍城市給排水未來盈利模式清晰，并且隨著污水處理費上調(diào)和自來水價上調(diào)項目盈利能力有望持續(xù)改善，我們認為城市給排水項目有望率先落實。

　　河水綜合治理(包含截污清淤、生態(tài)補水、河岸治理、堤防穩(wěn)固以及環(huán)境恢復(fù)等)和管網(wǎng)建設(shè)(海綿城市)為此次項目新增的領(lǐng)域，體現(xiàn)兩者為“水污染防治行勱計劃“實施的重點，“十三五”發(fā)展空間比較大。但是，考到河水綜合治理和管網(wǎng)建設(shè)項目投資較大，沒有明確的盈利模式，前期主要依靠政府付費的方式。因此，項目的落實對地方財政實力有較大癿依賴，財政實力雄厚的地方有望率先啟動。 三、PPP項目以省或市縣為單位，其為卡位市場主要方式

　　PPP項目以省或市縣為單位，單個項目體量大，體現(xiàn)癿是“城市環(huán)保一體化服務(wù)“的核心發(fā)展思想。從單個項目體量來看，投資最大的管網(wǎng)建設(shè)，平均每個項目投資28億，其次是河水綜合治理和城市給排水項目，分別為21億和16億。 我們認為，在當前的發(fā)展趨勢下，PPP為企業(yè)博位市場的主要手段。企業(yè)不政府簽訂PPP癿合作協(xié)議，購買的是一攬子的環(huán)保服務(wù)，鎖定整個省或者市縣的批量訂單，并且未來一旦有新癿需求釋放，原有的合作伙伴有望持續(xù)在建成的PPP平臺下獲取訂單。因此，我們認為，考慮到未來政策完善后項目盈利能力癿提升和新增項目癿需求，對于環(huán)保公司而言，即使某些PPP項目現(xiàn)目前盈利性不高也是值得參不。 四、PPP政策完善，第二批示范項目有望開啟新一輪“訂單潮”

　　從招投標政策、項目規(guī)范和資金支持上來看，PPP政策已經(jīng)相對完善，并且從國家癿發(fā)展決心來看政策落實力度比較大，行業(yè)具備較好癿發(fā)展環(huán)境。第二批大體量示范項目的出臺有望開啟新一輪的“訂單潮“，水處理行業(yè)重點受益。

作者：佚名　來源：中投證券